Путь российского бизнеса в новых условиях. Транснационализация или национализация

    Россия вошла в новый век как полноправный участник международного рынка. С этим можно соглашаться или не соглашаться. Здесь показателем является курс и поведение транснациональных корпораций. Стоимость активов, приобретаемых западными компаниями, стремиться к увеличению. С 1997 г., когда американская Mustcom приобрела блокирующий пакет "Связьинформ", состоялись сделки по покупке СИДАНКО ($571 млн.); в 1998 г. Ruhrgas AG объявил о приобретении 2,5 % акций РАО "Газпром" за $600 млн; летом 2000 г. британский концерн Gallaher Group выкупил 99 % фабрики "Лигетт-Дукат". Последняя сделка по покупке ТНК со стороны British Petroleum побила все рекордны - почти $7 млрд. Эти и другие факты показывают, что долгосрочный рейтинг доверия России растёт.
    Однако есть основания полагать, что ситуация не так хороша и безоблачна, как кажется на первый взгляд. Да, увеличивается политический рейтинг России. Мир знает, что возврата к прошлому, где компании принадлежат государству, не будет: угроза национализации ничтожно мала. Сегодня в России не существует рынка капитала. Несмотря на объемный финансовый поток в виде платы за нефть, газ и другие продукты невысокой степени передела, другие отрасли производства кредитуются за счёт привлечения западного капитала. Российские кредитные учреждения в данном случае выступают в качестве посредников, выдавая синдицированные кредиты, привлеченные по ставке Libor на внешнем рынке кратко- и среднесрочных заемных средств.
    Это вовсе не означает, что Россия вышла на международный рынок капитала или является его полноправным членом. Сегодня приток международного капитала в крупный бизнес осуществляется в форме: выпуска обязательств (облигаций, депозитарных расписок и т. д.); привлечения заёмных средств в виде кредитов; покупки активов иностранными компаниями (более свойственно для среднего бизнеса).
    Акции российских компаний не котируются на международных торговых площадках. С первичным предложением (initial public offering) на фондовый рынок вышли вообще лишь 2 - 3 компании (одна из которых Вимм-Билль-Данн). Покупка активов иностранными компаниями не является в полном смысле прямыми иностранными инвестициями. В каком-то смысле это инвестиции, вложенных средств достаточно для развития инфраструктуры. Но есть понятие прибыли на вложенный капитал. А она не будет распределяться внутри страны.
    По нашему мнению, ещё рано говорить об экономическом доверии России. Интеграция в мировую производственную систему прошла успешно, но не состоялась интеграция в финансовую систему. Капитализация большинства российских компаний не соответствует их позициям на рынке. Для "Газпрома", например, она составляет около $17 млрд. Но разве этого хватит, чтобы построить новый "Газпром"? Объемы привлечения капитала не соответствуют также и размерам российских сырьевых гигантов. Помимо прочего этому может быть разумное объяснение. Огромные компании сосредоточены в руках ограниченного количества групп. Ситуация у наших западных партнеров выглядит наоборот: шведский (условно, это давно уже транснациональная корпорация) концерн Volvo AB имеет более 125000 акционеров. Проведение листинга на международных площадках с целью привлечения дополнительного капитала будет означать уменьшение, размытие доли нынешних владельцев компаний.
    Показатель "транснациональности" компании - это не только поставки газа или нефти в порты всего мира или открытие представительств в других государствах; в равной степени это работа с международным капиталом. Можно выделить следующие факторы, способствующие транснационализации: переход на международные стандарты финансовой отчетности; приобретение активов за рубежом; приобретение доли в иностранных компаниях (создание вертикально интегрированных структур); институциональные изменения внутри команий, реинжиниринг бизнес-процессов; долгосрочные контракты на поставку с иностранными партнерами; реализация системы государственных гарантий.
    В качестве основной гарантии доходности акций российских эмитентов (крупных сырьевых компаний) выступают долгосрочные контракты на поставку в страны Европы и Америки. Увеличение капитализации и рост акций сырьевых компаний сработает эффект мультипликатора. Вслед за ними возможен выход на международный рынок капитала поставщиков оборудования для этих компаний.
    Зависимость от цен на ресурсы не добавляет стабильности экономике, поэтому диверсификация отраслей экономики остается большой проблемой. Необходимо обеспечить выход на международный финансовый рынок наукоёмких компаний. Центры трансфера технологий созданы и работают во многих регионах. В качестве своей ресурсной базы они используют знания и технологии, созданные учеными бывших закрытых городов. Потенциал наукоградов огромен. Опыт инновационных центров показывает, что на определенном этапе инвесторы выходят на держателя ноу-хау, минуя сам центр. После этого речь даже не идет об IPO. Технология за небольшую стоимость покупается у владельца и реализуется уже на внешнем рынке.
    Нужна другая схема, которая привлечет капитал в страну, а не из нее: создание инновационных компаний на базе технологии, привлечение на равных правах западного инвестора (венчурного фонда, корпорации и т. п.), повышение их капитализации, выход на внешние рынки капитала и акционирование компании. Это путь, которым в свое время пошли британцы, создав на государственном уровне BTG (British Technology Group), которая занималась конверсией технологий и выходом на международный рынок.
    Необходимым условием привлечения инвестиций остается поддержка государства, которое зарабатывает доверие не только "проведением структурных реформ", но также реализацией конкретных проектов по выходу российского бизнеса на международный рынок свободного капитала.